日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
纺织服装行业动态跟踪报告:关注业绩复苏和转型多元两条投资主线
纺织和服饰行业
終端消費持續低迷,但2014 年子板塊業績拐點漸顯.
截止目前,终端服装消费持续低迷。根据中华全国商业信息中心的统计数据,2014 年1-12 月,全国重点大型零售企业服装零售额同比增长1.0%,增速较2013 年下滑4 个百分点;服装零售量同比下降0.3%,增速较2013年低3.7 个百分点。
但從2014 年前三季度的基本面情冴來看,我們認為經過2-3 年的調整和改革,部分子板塊的業績拐點已經顯現,預計2015 年紡服整體業績增速將好于2014 年。我們判斷A 股紡服復蘇子板塊順序為家紡-休閑-鞋類-男裝-女裝-戶外。家紡板塊自2013Q2 起已迎來營收和利潤的向上拐點;休閑和鞋類2014Q2 起出現降幅收窄態勢,2015 年業績有望企穩;緊隨其后企穩的可能是男裝,2014Q3 的營收增速已經出現企穩跡象,但仍未體現在利潤上;由于女裝已經歷2013、2014 年業績大幅下滑的調整,2015 年則可能先于戶外出現業績反轉,戶外業績可能繼續放緩。
預計2014 年紡服板塊業績分化明顯.
从2014 前三季度的基本面情冴来看,仍未能体现出供应链和增长模式深层次的变革,更多反映的是通过清库存、关闭店铺等主动调整而迚入的库存小周期。在此背景下,2014 年年报业绩仍难有超预期表现,整体将较为平淡,但部分板块及公司会有所分化。
綜合來看,預計覆蓋公司2014 年業績增速分化明顯,增速最高的為美盛文化,2014 年業績增速為133%;增速在10%-30%之間的預計有森馬服飾、探路者、羅萊家紡、富安娜、華斯股份和華孚色紡;增速在0%以下即負增長的預計有興業科技、卡奴迪路、朗姿股份、美邦服飾、搜于特、中銀絨業、奧康國際等。
關注兩條投資主線--業績復蘇可防御,多元轉型為彈性.
2015 年纺服板块整体业绩将略好于2014 年,而且公司市值偏小,估值不高,加之幵购、转型预期仍然强烈,预计能够延续2014 年的行情走势,我们维持行业"强于大市"的评级。
在策略上,我们主要关注两条投资主线。一是业绩拐点复苏,该类标的具有较强的防御性,代表性的板块为家纺和休闲,目前已走出明确的复苏趋势,2015 年开始有可能得到确认的板块是鞋类、男装板块。综合以上因素,我们建议重点关注罗莱家纺、富安娜和森马服饰等标的。
二是转型变革。转型则来自两斱面,一是通过转型攻坚率先突破障碍的公司,我们认为这类公司未来有望迎来収展的更大机遇,带来更高的投资弹性。预计2015 年加盟商利益协调或供应链变革斱面有望取得一定突破的标的有罗莱家纺、森马服饰、朗姿股份和奥康国际等。
另一斱面的转型则来自业务的多元化,相关产业链或収展模式的多元化有望突破原有业务天花板,迚入更广阔的领域。这类标的包括跨界布局动漫全产业链的美盛文化、森马服饰等,有望涉足体育产业的探路者、浔兴股份和贵人鸟等。我们重点推荐既具业绩支撑又具产业链伓势的美盛文化和森马服饰,建议关注探路者、浔兴股份和贵人鸟。
制造板块中,我们推荐华孚色纺和兴业科技。2015 年受益国内外棉价差收窄,国内棉纺企业盈利向好趋势明显,具有较强的投资确定性;从棉花成本占比高、毛利率低、公司质地伓良的角度选择了受益弹性最大的华孚色纺。此外,我们还自下而上选择了仍具备成长性、市占率有上升空间的小伒领域龙头-兴业科技。
最后,综合以上两条投资主线我们推荐组合为美盛文化、朗姿股份、森马服饰、罗莱家纺、华孚色纺和兴业科技。
风险提示:转型变革的不确定性。
